El Gobierno completó este jueves la segunda colocación del Bonar 2027 (AO27), adjudicando los US$100 millones previstos en la licitación, en línea con lo anunciado. La operación se realizó bajo las mismas condiciones de la subasta primaria del día anterior, con una tasa interna de retorno efectiva anual (TIREA) del 5,89% y una tasa nominal anual (TNA) del 5,74%.
La demanda volvió a superar ampliamente la oferta: se recibieron propuestas por US$348 millones, lo que obligó a aplicar un factor de prorrateo que permitió a cada oferente acceder apenas al 28,74% de lo solicitado. En total, el Tesoro ya colocó US$200 millones en este instrumento, que forma parte de una estrategia para captar hasta US$2000 millones de aquí a junio, destinados a afrontar el próximo vencimiento de la deuda reestructurada en 2022, previsto para el 9 de julio.
Una demanda que excede la oferta
El economista Federico Machado, de Economía Open, destacó que la sobredemanda confirma la capacidad del Gobierno de haber captado “hasta US$498 millones, prácticamente el doble de lo tomado, al mismo costo”. El bono cortó sobre la par en el mercado secundario, a US$100,45, lo que refuerza la percepción de atractivo entre los inversores.
La estructura del AO27 contempla un cupón del 6% anual y un esquema de amortización mensual desde marzo de 2026 hasta octubre de 2027, lo que lo convierte en un instrumento de financiamiento a 20 meses bajo el actual mandato presidencial.
Comparaciones con emisiones previas
Los analistas remarcaron la diferencia respecto de colocaciones anteriores. Cuando el Tesoro reabrió el mercado local de deuda en dólares en diciembre con el AN29, se financió al 9,47% TEA para una duración superior a tres años, con un bid-to-cover de 1,42x. En cambio, el AO27 mostró un rendimiento 284 puntos básicos por debajo del AL29, con una demanda casi 3,5 veces superior al monto ofrecido.
Desde Facimex Valores señalaron que el mercado ponderó dos factores: “cupones decentes y amortización bajo el actual mandato presidencial”. Por su parte, Delphos Investment observó que la tasa convalidada sugiere que, bajo el escenario macro actual, el mercado estaría dispuesto a valuar el crédito argentino con una prima inferior a la implícita en el riesgo país vigente.
Estrategia oficial
La estrategia del Gobierno se basa en ofrecer el papel “a cuentagotas”, con colocaciones acotadas y periódicas cada dos semanas, en paralelo con la renovación de deuda en pesos. El objetivo es mantener el atractivo del instrumento y administrar la demanda en un contexto de alta volatilidad financiera.
El resultado de las últimas licitaciones refuerza la confianza oficial en que podrá cumplir con los compromisos de deuda de mitad de año, al tiempo que consolida un esquema de financiamiento en dólares con tasas más bajas que las registradas en emisiones previas.