El último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central dejó un panorama ambiguo para la política económica: mientras los analistas elevaron su proyección de inflación anual para 2026, redujeron al mismo tiempo sus estimaciones para el tipo de cambio en los próximos meses. El informe, publicado el 7 de mayo, recoge las respuestas de 45 consultoras, centros de investigación y entidades financieras, relevadas entre el 28 y el 30 de abril.
El BCRA aclaró que los resultados no constituyen pronósticos oficiales, sino una sistematización de expectativas privadas. Sin embargo, el REM continúa siendo una referencia clave para el mercado y para la lectura que hace el Gobierno sobre la credibilidad de su programa económico.
Inflación: estabilidad en el corto plazo, pero mayor presión hacia fin de año
Los participantes del REM mantuvieron sin cambios su estimación de inflación mensual para abril, que se ubicó en 2,6%, en línea con las previsiones de las principales consultoras. El grupo de los diez pronosticadores más precisos —el denominado Top 10— proyectó un registro levemente superior, del 2,7%.
El sendero esperado para los próximos meses muestra una desaceleración paulatina:
- Mayo: 2,3%
- Junio: 2,1%
- Julio: 2,0%
- Agosto: 1,8%
- Septiembre: 1,9%
- Octubre: 1,8%
De cumplirse este recorrido, la inflación mensual perforaría el umbral del 2% recién a partir de agosto, un objetivo que el Gobierno considera central para consolidar la fase de “desinflación sostenida”.
La señal más sensible aparece en la proyección anual: el mercado espera ahora una inflación de 30,5% interanual para diciembre de 2026, lo que implica un aumento de 1,4 puntos porcentuales respecto del REM previo. Para los próximos 12 meses, la expectativa se ubicó en 24,2%, y para los próximos 24 meses, en 17,4%.
En cuanto a la inflación núcleo, que excluye precios regulados y estacionales, los analistas también estimaron 2,6% para abril, y una variación anual de 30,3% para 2026.
Tipo de cambio: el mercado recorta sus expectativas y proyecta un dólar más bajo
En contraste con la inflación, las expectativas cambiarias se ajustaron a la baja. La mediana de las proyecciones ubicó al tipo de cambio mayorista en $1.410 por dólar para mayo, es decir $39 menos que en el relevamiento anterior.
El sendero previsto para los próximos meses es el siguiente:
- Junio: $1.437
- Julio: $1.460
- Agosto: $1.500
- Septiembre: $1.533
- Octubre: $1.579
Para diciembre de 2026, el mercado proyectó un dólar de $1.676, con una variación interanual esperada de 15,8%, muy por debajo de la inflación estimada. Esto implica un escenario de apreciación real del tipo de cambio, un fenómeno que ya se observa en los últimos meses y que genera debate entre economistas por su impacto en la competitividad.
A 12 meses, la mediana de expectativas se ubicó en $1.789.
Actividad económica: recorte en las proyecciones de crecimiento
El REM también ajustó a la baja las expectativas de crecimiento. Para 2026, los analistas prevén un aumento del PIB real del 2,8%, medio punto porcentual menos que en el relevamiento anterior. El Top 10 fue aún más cauto y proyectó una expansión del 2,5%.
En términos trimestrales, el mercado estimó:
- Primer trimestre: +0,3% desestacionalizado
- Segundo trimestre: +1,0%
- Tercer trimestre: +0,9%
La lectura general es que la actividad mostraría una recuperación moderada, pero todavía lejos de un ciclo expansivo robusto.
Tasas, empleo y sector externo: señales de estabilidad
En materia financiera, los participantes proyectaron para mayo una TAMAR de bancos privados del 23,1% nominal anual, equivalente a una tasa efectiva mensual del 1,9%. Para diciembre, la tasa esperada se ubica en 22,0% TNA.
En el mercado laboral, la tasa de desocupación fue estimada en 7,7% para el primer trimestre y en 7,4% para el cuarto trimestre de 2026.
En el frente externo, el REM anticipó:
- Exportaciones 2026: US$ 96.056 millones
- Importaciones 2026: US$ 79.550 millones
- Superávit comercial esperado: US$ 16.506 millones
Este saldo positivo representa un incremento de US$ 2.392 millones respecto del relevamiento anterior.
Resultado fiscal: continuidad del superávit primario
Para 2026, los analistas mantuvieron la expectativa de un superávit primario del Sector Público Nacional No Financiero de $15,9 billones, apenas por debajo del REM previo. El Top 10 proyectó un resultado levemente superior, de $16,5 billones.
Los principales números del REM de abril
- Inflación abril: 2,6%
- Inflación 2026: 30,5%
- Inflación núcleo 2026: 30,3%
- Dólar mayo: $1.410
- Dólar diciembre: $1.676
- Crecimiento 2026: 2,8%
- TAMAR mayo: 23,1% TNA
- Desempleo cuarto trimestre: 7,4%
- Superávit comercial 2026: US$ 16.506 millones
- Superávit primario 2026: $15,9 billones